На рынке сегодня официальное Рождество. В США, Британии, Германии, Австралии и все прочих католических странах выходной. В такой день объемы торгов, разумеется, будут катастрофически низкими. И лучшая тактика в таких условиях: прекратить торговать, отойти от компьютера и начать подготовку к 31-му декабря. Движения могут быть абсолютно хаотичными, а при существующем относительно нейтральном позиционировании движений вообще может не быть. Торговый 2011-й де-факто завершен, теперь нужно думать над тем, с какими позициями входить в 2012-й.

В начале года основные истории, на наш взгляд, будут прежними. Шорт в EURAUD по-прежнему представляется наиболее разумной позицией, несмотря на колоссальное падение, которое уже состоялось. Австралиец сильно коррелирует с китайским юанем, а USDCNY сегодня закрылась на 17-летнем минимуме. Все "прокси", то есть инструменты Азии и Океании, получают от этого поддержку. Региональные валюты становятся более автономными и более устойчивыми. Новости о том, что Китай и Япония переходят на прямые расчеты в национальных денежных единицах только подтверждаются этот тезис. Сохраняем короткую позицию в евро-австралийце, но в ближайшие дни скорее рассчитываем получить лишь своп, а не прибыль от падения пары.

EURUSD с треском провалилась на две фигуры. Продажи в паре начались после того, как Ангела Меркель якобы заявила о своем нежелании "даже слышать об увеличении ESM". По крайней мере, такие слова канцлера передают источники в правительстве Германии. Отсутствие решительных мер убивает всякие попытки руководства Европы справиться с кризисом. Безволие и неумение договориться - ключевые проблемы монетарного союза. И пока они не решены, мы уверенно занимаем короткую позицию в евро. Сейчас это шорт в EURAUD, но накануне, конечно, намного более результативной была бы продажа единой валюты против доллара. Котировки американца взлетели ракетой после публикации протоколов ФРС.

При чтении заявлений Федрезерва невольно вспомнилась песенка Эми Уайнхаус Rehab, где певица настойчиво повторяет "no-no-no". Нет количественному смягчению, нет снижению депозитных ставок, по крайней мере, пока. По этому и другим ключевым вопросам позиция центробанка не изменилась. Во-первых потому, что комитет был занят празднованием дня рождения Бена Бернанке - вчера ему стукнуло 58. Во-вторых, регулятор, вероятно, хочет дождаться финальных согласований по бюджету. Необходимо понять, каким будет бремя фискальной политики, и уже в зависимости от этого принимать решения по стимулированию экономики. Займутся этим теперь лишь в январе. Но на рынке было много трейдеров, которые надеялись на досрочное смягчение монетарной политики, или хотя бы ждали намеков на то, что это случится. В отсутствие таких комментариев началось мощное закрытие шортов в долларе. На низкой ликвидности этот процесс быстро придавил EURUSD к отметке 1.3. Мы внимательно следим за развитием событий. Падение котировок ниже этого уровня и закрытие недели ниже 1.295 является мощным техническим сигналом возвращения понижательного тренда. Долгосрочной целью по паре станет отметка 0.90.

Европа продолжает сгибаться под собственной тяжестью. Добить проект спасения ЕС решили в самом сердце союза. Кандидат в президенты Франции Франсуа Олланд заявил, что в случае своей победы инициирует пересмотр всех соглашений, которые сейчас подписывает страна. Эти комментарии можно было бы пропустить мимо ушей, если бы мсье Олланд не был фаворитом в предвыборной гонке. Лидер социалистов сейчас с большим отрывом обгоняет конкурентов. Скорее всего, именно он возглавит страну в следующем году. А это автоматически означает, что очередной проект спасения еврозоны оказался мертворожденным. Конечно, рынку это не понравилось. Ведь 9-е декабря было дедлайном дедлайнов. И теперь наверняка начнется очередная полоса неприятностей.

Скорее всего, продолжат бушевать рейтинговые агентства. И S&P, и Fitch, и Moody's говорили о том, что в случае неудачных переговоров могут пересмотреть рейтинг крупнейших заемщиков региона. И Standard and Poor's наверняка решится сделать это уже в ближайшие дни. "Случайная" рассылка этой новости в ноябре, и утечки на эту тему, последовавшие из разных источников, свидетельствуют о том, что терпение экспертов на пределе. И оно вот-вот лопнет. В преддверии этого события мы открываем короткую позицию в EURAUD. Единая валюла остается под давлением, и события ближайших недель способны его заметно усилить. Единственное, почему мы не спешим агрессивно продавать EURUSD и EURJPY - заседание ФРС. Сегодня вечером центробанк США объявит свое решение и, как обычно, прокомментирует его. И если в заявлениях не появится никаких намеков на новый раунд количественного смягчения, мы откроем шорт в евро против корзины.

Фундаментальных изменений на рынках за выходные не произошло, изменяются только ожидания инвесторов. Если раньше они предполагали, что ЕЦБ останется в стороне надолго, то теперь играют на более активные действия центробанка. И повод для подобных спекуляций есть. На новостной арене теперь присутствует вся ЕСЦБ. Ожидается, что монетарные власти Европы предоставят МВФ порядка 200 млрд. евро, которые затем будут выданы в виде кредитов проблемным странам. Удлиненный маршрут капитала связан с нежеланием регуляторов принимать на себя лишние риски. Как уже показала история, само руководство Старого Света не способно контролировать отбившиеся от рук страны. А вот Международный валютный фонд проявил себя совсем иначе. Он прекратил предоставлять Греции свои кредиты, как только страна нарушила соглашения.

Очевидно, Марио Драги и коллеги надеются, что МВФ выполнит функцию контролера. То есть кредит, выданный через эту организацию, будет жестко условным, и не отобьет у проблемной страны желание прекратить политику экономии. Ведь главная причина, по которой ЕЦБ до сих пор не включал печатный станок, - боязнь. Денежные власти боятся, что правительства, получив деньги, опять начнут верстать бюджеты с дефицитом и занимать слишком много. Таким образом кризис будет только усугублен, хотя более острая фаза его, безусловно, проявилась бы не сразу. В тандеме с МВФ, однако, центробанк может больше. У первого есть опыт работы с нехорошими заемщиками, у второго - деньги. И если появившиеся новости подтвердятся, покупка риска на рынке может продолжиться. По-прежнему предпочтительно отыгрывать риски через AUD.

Греция определилась с новым премьером. Им станет Лукас Пападемос, экс-вице президент ЕЦБ. Назначение теперь уже скорее символическое. Возможно, оно поддержало бы рынки, если бы произошло несколько месяцев назад. Но страна категорически отстает от графика, и перемены в правительстве не смогут быстро стабилизировать ситуацию. Все внимание теперь обращено на Рим, где в ближайшие дни также, вероятно, будет объявлено имя наследника Берлускони. Но еще перед этим сенат Италии должен принять решение по сокращению бюджетных расходов. Голосование запланировано на сегодняшний вечер, и на тонком рынке оно определенно способно вызвать всплеск волатильности.

Именно Италия сейчас определяет диспозицию на всех финансовых рынках. Относительно удачный аукцион долговых бумаг накануне спровоцировал ралли во всех инструментах, связанных с риском. EURUSD достигла района 1.365, однако удержаться там паре не удалось. Увы, аукционом или голосованием уже вряд ли можно помочь ситуации. Пожар на долговом рынке Рима нужно заливать деньгами, и поможет здесь только ЕЦБ. Пока центробанк настойчиво воздерживается от покупок больших объемов долга, евро будет оставаться под среднесрочным давлением. По рынкам ходит слух о том, что уже сегодня вечером монетарные власти Европы могут объявить о запуске новой безлимитной программы скупки облигаций. Если это действительно произойдет, настроения глобально изменятся. Но не думаю, что регулятор готов нанести такой удар, а потому пока цель по EURUSD на 1.3150.

Торговую сессию понедельника однозначно можно назвать абсурдной. Развитие событий на долговом рынке Италии по логике должно было просто обрушить котировки единой валюты. Доходности коротких облигаций уже практически сравнялись с длинными, и кривая доходности уже близка к инверсии. Если она действительно устойчиво перейдет в такое положение, это будет неоспоримым свидетельством коллапса доверия к евро. А значит и падения самой единой валюты. Сейчас его не происходит, видимо, из-за поизиционирования. Шорты в EUR открывались достаточно агрессивно, и хотя в последние дни наиболее слабые позиции были смыты с рынка, чистая продажа по-прежнему присутствует.

Не спускаем глаз с Италии. Сегодня в этой стране пройдет голосование по бюджету, которое наверняка станет причиной для сильных движений на рынке. Однозначным позитивом для евро является сценарий, когда обсуждение бюджета плавно переходит в вотум недоверия Берлускони - на днях мы уже видели, как хорошо реагирует рынок на новости об отставке премьера. Любое другое развитие событий нужно будет анализировать уже по факту завершения заседания. Открывать какие-то существенные позиции перед этим событием считаем неразумным. Кроме того, по-прежнему жив второй европейский фронт проблем - Греция. И здесь в центре внимания теперь политический кризис, который не позволяет заняться экономикой.

Взрывной рост евро состоялся. В среду EURUSD котировалась на 1.38, вчера вечером в Нью-Йорке - выше 1.42. С технической точки зрения, первая часть ралли завершена. Ее главным причинами стало позиционирование - это и шорты розничных клиентов, и агрессивный шорт макрофондов, сформированный через опционы. Теперь главный вопрос: что дальше? Если еще раз обратиться к графику, то перспективы видятся однозначно позитивными. Сильнейшее сопротивление на 1.391 было пройдено фактически незамеченным. Закрытие недели выше этого уровня станет признаком формирования среднесрочного пробоя. Ретест 1.39, теперь уже сверху, будет в таких условиях вполне нормальной технической коррекцией. Вполне вероятно, что это произойдет на следующей неделе, под заседание ЕЦБ.

С фундаментальных позиций, евро - по-прежнему валюта сплошных рисков. Во-первых, это угрозы, связанные с Ирландией и Португалией. Инвесторы на долговом рынке могут начать игру на возможное списание и по долгам этих стран. Во-вторых, это вероятность того, что Италия не выполнит данные обещания и не будет оперативно проводить сокращения бюджетных расходов. В-третьих, это риски непроработанности механизма спасения. Например, отказ Китая финансировать EFSF. Если вдруг такое случится, евро вернется на 1.38 - а то и 1.32 - с той же скоростью, с какой рос от этих отметок. Тем не менее, определенно не рекомендуем сейчас занимать стратегически короткие позиции в риске.

Как и предполагали, рынок покупает риск. Вынос тех, кто играл на армагеддон, продолжается, и сила движения пока только нарастает. AUDUSD пробила свою 200-дневную скольящюю среднюю и теперь торгуются выше этих уровней. С технической точки зрения, ралли в австралийце должно даже несколько ускориться. Ранние прогнозы моделей на 2012-2013 гг. обещают резкое усиление кенгуру, и сейчас для него должна формироваться база. А краткосрочно самая интересная пара с точки зрения позиционирования - USDCAD. Здесь накопилось достаточно много лонгов в американце, что чревато для покупателей. Предполагаем, что паритет будет пробит уже до конца недели.

С фундаментальной точки зрения, закрывать длинные позиции в валютах-убежищах вынуждает статистика. Данные из Европы оказались по традиции мрачными, но не катастрофически слабыми. В Азии при этом дела обстоят крайне неплохо, а индекс деловой активности в Китае даже вернулся выше отметки в 50 пунктов, то есть экономика КНР вроде бы опять начала расти. Это, кстати, не просто поддерживает желание рисковать вообще, но и провоцирует покупки австралийца в частности. Так что AUDUSD превращается в нашего тактического фаворита. Из макрособытий для пары будет крайне важной статистика по инфляции в Австралии, которая выходит в среду (сегодня ночью по Мск). Напомним, что в протоколах от последнего заседания Резервного Банка страны содержались достаточно понятные намеки на готовность снижать ставки, как только того потребует ситуация. Так что если рост цен вдруг окажется совсем слабым, ралли в кенгуру может оборваться.

Впервые за долгое время начать обзор приходится не с европейских тем. Внимание рынка постепенно перемещается на Соединенные Штаты, где представители ФРС начали делать крайне любопытные заявления. Сразу несколько голосующих центробанкиров намекнули на то, что, вероятно, придется возобновить практику покупки ипотечных облигаций. Это крайне любопытная и крайне важная для рынка риторика. Если Федрезерв действительно задумывается о запуске полномасштабной QE3, все остальные новости блекнут и уходят на второй план. Пока, конечно, о новом раунде количественного смягчения говорить преждевременно, но готовиться нужно именно к этому. Рынок теперь будет очень внимательно прислушиваться к выступлениям представителей монетарных властей США, и любое упоминание ипотечных облигаций рискует стать сильным ударом по доллару.

Не поговорить о Европе, конечно, не получится. На выходных завершилась первая часть затянутого саммита. Достигнутые договоренности вполне позитивны. Источники сообщают, что на рекапитализацию банков будет потрачено 108 млрд. евро. Данной суммы действительно может быть достаточно чтобы прикрыть брешь в балансе финансовых компаний. Кроме того, списания по облигациям Греции составят до 60% - в целом, тоже облегчение для рынка. Не могут договориться только по поводу EFSF - фонд по-прежнему является самым болезненным моментом. Но на прошлой неделе стало понято, что до среды ждать ничего не стоит.

Заседания центробанкиров Старого Света состоялись. Результат встречи ЕЦБ оказался несколько скромнее того, на что мы надеялись, хотя кое-что все-таки есть. Регулятор возобновляет программы предоставления безлимитной годовой ликвидности и проведет аукцион 13-месячных кредитов. Последний призван сгладить сезонные обострения и помочь финансовой системе в период повышенной потребности в ликвидности уже в 2012-м году. Кроме того, монетарные власти потратят еще 40 млрд. евро на покрытые облигации. Сумма не бросается в глаза, однако это достаточно существенный объем для рынка таких инструментов. Мы однозначно приветствовали бы это как решительную меру, если бы покупки не были размазаны на год. Но так или иначе, ЕЦБ действует и не бросает банки в беде. Скорее всего в следующем месяце регулятор снизит и ключевые ставки.

А вот Банк Англии достал базуку. Мервин Кинг и коллеги решили увеличить программу количественного смягчения на треть. Они выкупят гособлигации еще на 75 млрд. фунтов. Причем эти деньги попадут на рынок всего за четыре месяца. Да, это тоже далеко не предел агрессивности, но это достаточно мощная программа. И главное, рынок совсем не ожидал получить такой исход. Как метко написал кто-то из обозревателей, "Банк Англии толкнул фунт стерлингов под автобус". Лучше, пожалуй и не сформулировать. Эффект от принятого решения будет ощущаться на рынке по крайней мере несколько дней, если не недель. Разумно продавать фунт против корзины на каждом росте. Теперь ждем пейроллс. От них сегодня зависит многое. Главное - не получить слишком слабый результат, который пробудит опасения по поводу самочувствия мировой экономики. Для того, чтобы хрупкая покупка риска не сломалась, цифры должны быть хотя бы на уровне консенсус-прогноза.